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大发地产:从长三角起锚给予“买入”评级

2019-09-08    来源:威海凤凰湖

  机构:安信证券

  评级:买入

  目标价:6.70 元

  大发因此长三角地区为主的房地产斥地商,专注于拓荒及销售府第物业,从刚需、改良需求、以至高端客户也有相对的产物大发销售额以复合年增添率78%,从2015年约22亿元上升至2018年约125亿元。

  休止2018年底,总土储建面约345万平方米,扣除已销未结转数面积,估计权益货值约300亿元。为了保持较快增长,公司积极寻求外拓其他地区。我们认为公司土储不敷是较大的问题,将来须维持较积极的购地计策。固然净杠杆比率较高,但穆迪及标普于6月辨别首予B2及B评级,获取国际机构评级后有利其在海外发债,进一步优化本钱布局及降低息率。我们给予大发目的价每股港币6.7元,相等于经调解的资产净值折让率30%,首予“买入”评级。

  报告择要

  深耕长三角。大发是一家以长三角地域为主的房地产开拓商,专注于开发及发卖府第物业。公司自1996年起成立,2001年将业务扩展至上海,并在当地确立总部,植根20多年。自2003年后,大发斥地江苏、2008年起将营业拓展至安徽。产品分为两大产物系列:悦系及都会系,以客户为导向,从刚需、改进需求、以至高端客户也有相对的产物。

  300亿元货值,100亿元未结转发卖。终了2018年底,大发总土储建面约345万平方米,扣除已销未结转数面积,我们预计净土储可供出售约270万平方米,估计权益货值约300亿元。主要会集在长三角地域,其中上海、温州和宁波的占比较大。此外大发岁终未结转销售约100亿元,我们估计集体能为公司带来约8亿元的利润,大部份可在2019年交付以兑现出来,以撑持短期红利。

  拓展其他地域以连接较高增进。大发发卖额以复合年增进率78%,从2015年约22亿元上升至2018年约125亿元。为了连结较快增添,公司积极寻求外拓其他地区,2018年已经开始拓展西部地区及华南大湾区。未来也会一连加大在西南、中部重点城市的穆迪及标普首予B2及B评级(瞻望镇定),公司初次获取国际机构评级,有利其在外洋发债,进一步优化资本构造及低落息率。

  首予“买入”评级。公司土储齐集在长三角地域,变现手段较强。终止2018年末未结转销售约100亿元,估计能带来约8亿元的利润。我们估算公司经调整的资产净值约71亿元,并以折让率30%为目的估值,相等于目标价为每股港币6.7元。

  大发明价约7.4倍2019年市的市盈率,与同业均匀程度相若,首予“买入”评级。我们觉得公司土储不足是较大的问题,未来须维持较积极的购地策略。

(责任编辑:DF513)